軍用連接器龍頭企業(yè)，軍民融合之典范，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏捎^。公司是軍用連接器的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品譜系完整，在國(guó)內(nèi)連接器領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位。隨著全球連接器市場(chǎng)進(jìn)一步集中，我國(guó)連接器市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)巨頭的成長(zhǎng)空間較大。

軍用連接器龍頭企業(yè)，軍民融合之典范，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏捎^。公司是軍用連接器的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品譜系完整，在國(guó)內(nèi)連接器領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位。隨著全球連接器市場(chǎng)進(jìn)一步集中，我國(guó)連接器市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)巨頭的成長(zhǎng)空間較大。上市以來公司的營(yíng)收增長(zhǎng)了10倍,年均增長(zhǎng)率29.67%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了7.5倍，年均增長(zhǎng)率26.85%。2018年上半年，公司三大主業(yè)維持高速增長(zhǎng)，其中光電設(shè)備、電機(jī)、電門等產(chǎn)品營(yíng)收20.92億元，同比增長(zhǎng)8.28%，光器件營(yíng)收7.38億元，同比增長(zhǎng)42.93%；線纜組件及集成產(chǎn)品營(yíng)收6.35億元，同比增長(zhǎng)19.02%。公司立足軍工主業(yè)，不斷擴(kuò)展民品業(yè)務(wù)，持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新力度，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)值得期待。

上游價(jià)格走低，下游需求旺盛，訂單狀況持續(xù)向好，公司未來前景廣闊。連接器產(chǎn)品的上游產(chǎn)業(yè)主要為制造連接器所需的各項(xiàng)原輔材料，包括金屬材料、塑膠材料、電鍍材料等，18年以來上游材料價(jià)格保持走低趨勢(shì)。下游包括通訊業(yè)、電腦及外設(shè)、工業(yè)、汽車業(yè)、航天軍事、消費(fèi)性電子產(chǎn)品等，連接器需求旺盛。從18年公布的中報(bào)可以明顯看出公司的預(yù)收款項(xiàng)較往年同期有著較大的增長(zhǎng)，比去年同期增長(zhǎng)了93.20%，反映了公司的訂單狀況持續(xù)向好。作為國(guó)內(nèi)連接器龍頭，公司雖起步較晚但正全速前進(jìn)，前景廣闊。

軍品市場(chǎng)仍是公司的主要收入來源，隨著軍改影響逐漸消除，軍工業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。公司軍品業(yè)務(wù)和民品均衡發(fā)展，但目前軍品業(yè)務(wù)仍是主力，營(yíng)收占比過半，利潤(rùn)占比更高。公司軍品業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，囊括航空、航天、軍用電子、艦船、兵器及指揮通信等幾乎所有軍工領(lǐng)域，其中航空領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位，市占率較高。隨著我國(guó)近年國(guó)防建設(shè)投入持續(xù)增長(zhǎng)，政策支持力度不斷加大，新一輪武器裝備更新迭代提速，軍改影響逐漸消除，前期積累的市場(chǎng)需求也將得到有效釋放。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的預(yù)測(cè)，未來兩年軍用連接器的規(guī)模將超過120億元，“十三五”期間我國(guó)軍用高端連接器將持續(xù)發(fā)展，作為軍用高端連接器的龍頭，公司有望受益于軍用連接器市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張。 

捷足先登搶占先機(jī)，通信、新能源汽車、軌交業(yè)務(wù)先后開拓，連接器龍頭蓄勢(shì)待發(fā)。通信領(lǐng)域：中國(guó)作為5G技術(shù)的領(lǐng)先國(guó)，將在2020年實(shí)現(xiàn)5G的商用。5G高速發(fā)展時(shí)代來臨，基站建設(shè)對(duì)于連接器有大量需求；汽車領(lǐng)域：新能源汽車行業(yè)政策逐漸完善，行業(yè)秩序逐步規(guī)范，汽車連接器市場(chǎng)是全球連接器最大的細(xì)分市場(chǎng)，同時(shí)新能源汽車對(duì)于連接器的需求是普通汽車的兩倍；軌道交通領(lǐng)域：根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的預(yù)測(cè)，未來3-5年軌道交通連接器CAGR約為10%。我們認(rèn)為，公司積極布局民營(yíng)業(yè)務(wù)，未來國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，多項(xiàng)業(yè)務(wù)的開拓有望打破公司成長(zhǎng)的天花板。

募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)建設(shè)產(chǎn)能，瞄準(zhǔn)高端民品市場(chǎng)尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司于2017年10月21日公告發(fā)行可轉(zhuǎn)債。此次可轉(zhuǎn)債籌集的資金13億元，其中6.1億元用于中航光電新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，3.4億元用于光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目（二期）。下游各細(xì)分領(lǐng)域如新能源汽車、液冷、光有源及光電設(shè)備等領(lǐng)域市場(chǎng)前景較好，保證了新增產(chǎn)能的覆蓋。截至2018年6月末，公司中航光電新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目在手訂單3.27億元，光電產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目（二期）在手訂單4.69億元。

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)收入分別為77.28/95.50/119.93億元，同比增長(zhǎng)21.47%/23.58%/25.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.12/12.66/16.08 億元，同比增長(zhǎng)22.66%/25.06%/26.98%；對(duì)應(yīng)18-20 年EPS 分別為1.28/1.60/2.03元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）軍品業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；（2）民品領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加??；（3）核心技術(shù)國(guó)產(chǎn)化替代不及預(yù)期；（4）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)等。 

 

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