什么是連接器?

電子連接器是系統(tǒng)或整機電路單元之間電氣連接或信號傳輸必不可少的關(guān)鍵元器件。借助連接器可實現(xiàn)電線、電纜、印刷電路板和電子元件之間的連接，根據(jù)電子設(shè)備內(nèi)外連接的功能，互連可分為五個層次。從功能上來說，傳統(tǒng)的連接器有三大基本性能——機械性能、電氣性能、環(huán)境性能。此外，隨著 5G 時代到來，連接器亦承擔著轉(zhuǎn)化電信號、光信號、屏蔽等功能;不同應(yīng)用領(lǐng)域的連接器性能側(cè)重點不同，在手機連接器領(lǐng)域，電氣性能注重：抗干擾、低而穩(wěn)定的接觸電阻、機械性能聚焦輕薄/體積小/精度/抗振動等，環(huán)境性能則關(guān)注熱阻、防熱等問題。

電子設(shè)備內(nèi)外連接五個層次：

芯片封裝的內(nèi)部連接。

IC 封裝引腳與 PCB 的連接：IC 插座。

印制電路與導(dǎo)線或印制板的連接：印制電路連接器。

底板與底板的連接：機柜式連接器。

設(shè)備與設(shè)備之間的連接：圓形連接器。

連接器基本結(jié)構(gòu)分為 ①接觸件;②絕緣體;③外殼(視品種而定);④附件。從原材料來看，上游主要包括有色金屬、塑膠、電鍍材料等，金屬材料主要用于接觸件，為避免信號在傳輸過程中受到過多阻礙或衰退，其多采用磷銅、黃銅、紫銅等銅材作為原材料;塑膠材料用于外殼，以 PA、LCP 等為主;在電鍍材料的選擇上，以鍍金、鍍錫、鍍鎳和鍍銀等為主。分析連接器廠商成本，原材料為主營成本的主要部分，占比 40-70%不等，同時原材料價格受基礎(chǔ)原料價格和市場供需關(guān)系影響，18 年勝藍科技原材料占比 60.99%、電連技術(shù)原材料和電鍍服務(wù)占公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本的比例超過 50%。

連接器屬于資金密集型行業(yè)——研發(fā)生產(chǎn)設(shè)備投入大。從制造流程來看，電子連接器制造可分為四個流程：沖壓(Stamping)、電鍍(Plating)、注塑(Molding)和組裝(Assembly)。沖壓、注塑環(huán)節(jié)主要是通過模具對材料進行加工，然后根據(jù)產(chǎn)品功能要求的不同對零部件進行再處理，完成后將零部件進行組裝形成產(chǎn)品入庫。從設(shè)備來看，模具加工設(shè)備中的慢走絲機、精密火花機等高端精密進口設(shè)備單價高，一般都在數(shù)百萬元;此外生產(chǎn)過程中的高精密沖壓設(shè)備、高精密注塑設(shè)備以及各種測試設(shè)備亦需要大量資金投入。

行業(yè)壁壘、技術(shù)水平與特點：連接器根據(jù)連接環(huán)境性能進行定制化設(shè)計，在技術(shù)上有著生產(chǎn)技術(shù)+模具開發(fā)等壁壘;此外，由于需要緊貼終端客戶(開發(fā)每款新產(chǎn)品之初就必須參與到設(shè)計與開發(fā)工作之中)，也具備一定的客戶認證、粘性等壁壘;在生產(chǎn)方面，連接器有著型號多、小批量、多批次等特點，在規(guī)?；a(chǎn)、供應(yīng)鏈人才方面也有著很高的要求。

 怎么理解連接器行業(yè)?

1. 行業(yè)競爭充分穩(wěn)定增長，集中度持續(xù)提升

連接器行業(yè)競爭充分，整體穩(wěn)定增長，行業(yè)集中度持續(xù)提升。連接器是系統(tǒng)或整機電路單元之間電氣連接或信號傳輸必不可少的關(guān)鍵元器件, 總體市場規(guī)?；颈３种€(wěn)定增長的態(tài)勢。 據(jù) Bishop&Associate, 2018 年全球連接器市場規(guī)模達 668 億美元，較 2017 年提升了 11%，連續(xù)兩年保持兩位數(shù)的增長率，且自 2012 年以來年復(fù)合增長率約為 5%。從應(yīng)用來看，主要應(yīng)用領(lǐng)域汽車(23.6%)、通訊(22%)、消費電子(13.5%)、工業(yè)(12.3%)、軌交(7%)、軍工等。從市場占有率來看，由于競爭充分、供應(yīng)商客戶關(guān)系相對穩(wěn)定、并購重組頻繁，全球連接器行業(yè)集中度持續(xù)提升，全球前十大連接器廠商份額從上世紀 80 年代的 38%提升至 2017 年的 61.0%左右，其中前三名(TE Connectivity、安費諾、莫仕)就占了超 30%的份額。

連接器行業(yè)下游分散，受單一行業(yè)影響較小

2.連接器行業(yè)具有抗周期性強，與下游增減同步兩大特點：

與半導(dǎo)體行業(yè)相比，連接器行業(yè)抗周期性強。連接器上游產(chǎn)業(yè)主要為黑色金屬、有色金屬、稀貴金屬等原材料加工行業(yè)，下游產(chǎn)業(yè)主要為汽車、通信、消費電子等領(lǐng)域，應(yīng)用范圍極其廣闊。與半導(dǎo)體行業(yè)相比，除 2010 年經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)好(08 年金融危機)帶來行業(yè)增速大幅上升以外，連接器行業(yè) 2011-2018 年增速都較為平穩(wěn)，抗周期性強。此外，不同行業(yè)周期性不同，受益于擁有多種下游產(chǎn)業(yè)，連接器行業(yè)市場波動較為平穩(wěn)。

連接器行業(yè)下游應(yīng)用分散，受單一行業(yè)變動影響較小。作為電子元器件之間的連接橋梁，下游產(chǎn)業(yè)的技術(shù)變革、需求變化都直接影響著連接器市場的生產(chǎn)制造標準和產(chǎn)銷。連接器行業(yè)下游應(yīng)用分布較為平均，市場規(guī)模增減受五大主要下游產(chǎn)業(yè)(汽車、通信、消費電子、工業(yè)、軌交)驅(qū)動。

中國連接器市場：規(guī)模/增速第一、集中地提升、高端競爭力不足

中國連接器市場規(guī)模全球第一，增速超越全球，行業(yè)集中度持續(xù)提升。隨著產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移、外企來華設(shè)廠以及需求增速大，我國連接器市場從無發(fā)展到至今的全球第一大連接器市場，根據(jù) Bishop&Associate，2018 年我國連接器市場規(guī)模為 209 億美元，占據(jù)了全球 31.4%的市場份額，其次歐洲、北美分別占比為 21.1%、20.8%。得益于汽車、通訊、消費電子市場的滲透加速，中國連接器市場在將近20年間年復(fù)合增長率高達23.07%，遠高于3.97%的全球連接器年復(fù)合增長率。市占率方面，根據(jù)營收規(guī)模來看，我國連接器前五的企業(yè)分別為立訊精密、長盈精密、中航光電、得潤電子和航天電器，CR5 從 2010 年的 5.14%提升至 2018 年的 42.77%，行業(yè)集中度同樣持續(xù)提升。

我國連接器主要以中低端為主，高端連接器占有率較低，但需求增速較快。雖然我國是全球第一大連接器市場，但由于我國連接器行業(yè)起步相對較晚，目前生產(chǎn)的連接器主要以中低端為主，高端產(chǎn)品的市場占有率較低。目前，我國連接器廠商約有 1000 多家，其中外商投資企業(yè)約 300 家，本土制造企業(yè)約 700 余家，集中分布在長三角和珠三角地區(qū)。我們將參與國內(nèi)連接器市場競爭的企業(yè)可分為四大類：歐美大型跨國企業(yè)、日本和臺資大型跨國企業(yè)、國內(nèi)少數(shù)有自主品牌的領(lǐng)先企業(yè)、數(shù)量眾多的國內(nèi)中小型企業(yè)。具體看我國本土連接器企業(yè)在細分領(lǐng)域占據(jù)一定的競爭優(yōu)勢，從行業(yè)情況來看，航空航天、軍工等領(lǐng)域的連接器企業(yè)盈利能力較高，其他消費電子、家電等領(lǐng)域連接器企業(yè)附加值較低、普遍利潤率較低，新興和高端產(chǎn)品可維持較高的盈利水平。

國內(nèi)連接器行業(yè)的問題主要表現(xiàn)在如下方面：

標準跟隨者，自主研發(fā)較少。沒有自己的產(chǎn)品標準，只能跟隨國外成熟的產(chǎn)品標準，也就注定只能生產(chǎn)市場上很成熟的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品往往市場價值低，如 RJ45,USB 連接器等;或仿制國外有知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，冒侵權(quán)的風險。

生產(chǎn)精度、性能較低。國內(nèi)能生產(chǎn)高精度(如用于測量)和高性能(如用于軍工或太空或高端服務(wù)器的高頻產(chǎn)品)的連接器的廠家很稀少。我國汽車、通信、工業(yè)等高端市場仍被國外廠商占據(jù)。國內(nèi)廠商連接器穩(wěn)定性能不好，電鍍水平較低。

原材料采購局限性、設(shè)備海外采購周期長投資重

規(guī)模效應(yīng)不及海外，無成本優(yōu)勢

1. 國內(nèi)外連接器廠商對比：同：并購橫向拓展;異：體量盈利水平差距大

國內(nèi)外主要連接器上市公司對比 :2018 年連接器全球前五家連接器制造商分別為 TE Connectivity(泰科)、Amphenol(安費諾)、Molex(莫仕，已在美股退市)、Aptiv 和 Foxconn(鴻海集團&富士康)，占據(jù)了 50%以上的市場份額。進入全球連接器前五十名的為立訊精密、中航光電、得潤電子，分別位于第 8、13 和 18 名。由于莫仕公司在美股退市，所以我們采用前四大全球連接器上市公司財務(wù)指標與中國國內(nèi)前五大連接器制造商(立訊精密、中航光電、得潤電子、長盈精密、航天電器)進行對比分析。

發(fā)展邏輯：全球連接器企業(yè)橫向并購覆蓋實現(xiàn)下游全覆蓋，高端里領(lǐng)域具備競爭力;國內(nèi)連接器也出現(xiàn)并購浪潮，集中度提升。以泰科和安費諾為首的全球巨頭通過收購持續(xù)橫向拓張，兩家公司連接器產(chǎn)品集中在下游汽車、通信、消費電子、國防軍工、軌道交通等高端領(lǐng)域，且各巨頭在國內(nèi)市場布局持續(xù)滲透，均在華設(shè)廠配合國內(nèi)客戶生產(chǎn)研發(fā)，如安費諾在中國設(shè)有 52 個廠，覆蓋中國 15 個城市、TE Connectivity 在中國擁有約 38,000 名員工，建立了 16 個生產(chǎn)基地。我國國內(nèi)龍頭廠商于 04/10 年左右上市(高端航天領(lǐng)域再到家電、通訊消費電子等)，亦通過并購?fù)卣瓜掠芜B接器行業(yè)，通過上延產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，同時亦大力發(fā)展除連接器之外的其他業(yè)務(wù)板塊。

從產(chǎn)品種類及覆蓋領(lǐng)域來看：國外連接器上市公司產(chǎn)品覆蓋范圍更廣，國內(nèi)公司產(chǎn)品應(yīng)用集中在汽車、通信、消費電子領(lǐng)域：

1) 國外連接器公司：泰科和安費諾連接器產(chǎn)品五大應(yīng)用領(lǐng)域全覆蓋。泰科電子是世界上最大的無源電子元件制造商;安費諾是全球最大的連接器制造商之一，兩家公司連接器產(chǎn)品在汽車、通信、消費電子、國防軍工、軌道交通領(lǐng)域均有涉獵;安波福是全球領(lǐng)先的乘用車、商用車及其它細分市場的電子與技術(shù)供應(yīng)商，汽車連接器是其主打產(chǎn)品;鴻海精密連接器主要應(yīng)用于消費電子和通訊領(lǐng)域。

2) 國內(nèi)連接器公司：除中航光電外，其他公司產(chǎn)品應(yīng)用集中在汽車、通信、消費電子三大領(lǐng)域。國內(nèi)第一大連接器制造商立訊精密應(yīng)用領(lǐng)域包括汽車、通信和消費電子，其中消費電子領(lǐng)域占比 90%左右;中航光電在五大連接器應(yīng)用領(lǐng)域均有涉及，主營業(yè)務(wù)為電連接器、光器件及光電設(shè)備、線纜組件等，射頻同軸連接器系列處于世界領(lǐng)先地位;得潤電子主打消費電子連接器產(chǎn)品和汽車連接器;航天電器連接器產(chǎn)品主要涉及在汽車、通信、國防軍工領(lǐng)域;長盈精密 68%的業(yè)務(wù)在消費電子領(lǐng)域，29%的業(yè)務(wù)在通信領(lǐng)域，只有極小業(yè)務(wù)涉及汽車領(lǐng)域。

盈利能力：與國內(nèi)公司相比，國外連接器上市公司盈利能力總體強健。各廠商盈利能力受到下游應(yīng)用領(lǐng)域特性以及整體主營產(chǎn)品業(yè)務(wù)等多因素的影響;具體來看，剔除未公布 2019 年盈利數(shù)據(jù)的臺股鴻海精密。從營收及凈利潤來看，國外連接器公司占據(jù)前三名，全球連接器排名第一的泰科電子在營收和凈利潤上都遠遠領(lǐng)先于其他連接器制造商。從行業(yè)來看，汽車、國防軍工以及其他行業(yè)如消費電子高端領(lǐng)域的廠商凈利率較高，國外：泰科(汽車)、安費諾(高端);國內(nèi)國防軍工：中航光電、航天電器。

1.3.2. 國內(nèi)連接器廠商對比：下游聚焦，龍頭在全球具備一定競爭力

中國大陸連接器廠商競爭力在全球來看仍有很大提升空間。從全球地位來看, 根據(jù)連接器制造商 17/18 年的總銷售額進行綜合排名得出 19 年全球前 50 連接器制造商名單, 中國大陸有三家上榜: 立訊精密、中航光電和德潤電子,分別排名 6/13/16。從細分應(yīng)用下游來看, 中國大陸企業(yè)在電腦/外設(shè)(立訊全球排名 3/德潤 5)、設(shè)備(立訊排名 1) 、通訊數(shù)據(jù)設(shè)備(立訊排名 3) 、消費電子(立訊排名 5)具備一定的競爭優(yōu)勢。從國內(nèi)行業(yè)整體水平來看, 我國連接器起步相對較晚, 生產(chǎn)的連接器主要以中低端為主, 高端競爭力不足,上市的連接器企業(yè)相對較少。主板 A 股上市共有 12 家(勝藍科技已報材料)，新三板上市公司共有 10 家。

主板企業(yè):14 家連接器上市企業(yè)下游領(lǐng)域主要集中在汽車、通訊以及消費電子領(lǐng)域，部分設(shè)計國防軍工以及軌道交通領(lǐng)域，除成功外延擴展發(fā)展其他領(lǐng)域的公司外(立訊)，主營連接器領(lǐng)域的公司營收利潤體量較小(18 年營收 70-80 億元的有三家，營收體量小于 50 億元的為主)，此外除國防軍工等領(lǐng)域外，凈利率處于中低水平。

新三板企業(yè):國內(nèi)新三板上市連接器公司共有 10 家，涉及的連接器領(lǐng)域較為廣泛，包括通信、汽車、消費電子等領(lǐng)域，均在 2015 年之后上市。體量較小，18 年營收均在7 億以下，除連接器貿(mào)易銷售及高端軍工領(lǐng)域外，其他連接器廠商盈利能力較低。

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